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缩量续作!中国央行开展6000亿元1年期MLF操作 利率维持在2.95%不变

发布日期:2021-08-25 12:16    点击次数:199

  

周一(8月16日),中国央行开展6000亿元1年期MLF操作,利率维持在2.95%不变,本周有7000亿元MLF到期。

另外,中国央行开展100亿元7天期逆回购操作,今日有100亿元逆回购到期,当日实现零投放零回笼。中标利率2.2%,持平上次。

央行表示,考虑到金融机构可用7月下调存款准备金率释放的部分流动性归还8月到期中期借贷便利(MLF)等因素,2021年8月16日人民银行开展6000亿元MLF操作(含对8月17日MLF到期的续做)和100亿元逆回购操作,充分满足金融机构流动性需求,保持流动性合理充裕。

8月份的MLF续作情况被认为是观察央行货币政策取向的一个关键。

中信证券明明团队此前分析指出,8月份的MLF续作会成为关键,原因在于:7月央行意外降准后市场对货币政策是否启动宽松周期仍然存在疑虑,7月降准的一个目的是降低存量MLF,8月份7000亿元的MLF到期量为今年以来最大,是否仍然会置换 8月份到期的MLF来进一步降低MLF存量规模彰显货币政策取向。

央行此次缩量续作也符合分析师此前的预期。明明团队此前预计8月份MLF到期后存在缩量续作的原因在于:

其一,7月全面降准置换MLF 后央行没有说明详细的置换规模和节奏,我们认为并不排除7月份的这次降准还会置换部分8月份到期的MLF,进一步降低存量MLF;

其二,当前存单利率已大幅偏离MLF操作利率,从历史上看,当利差处于低位的时候,央行主要以缩量续作MLF为主,我们认为央行会维持MLF利率作为同业存单的定价锚。

江海证券分析师屈庆此前表示,如果央行只是续作一部分MLF,另外一部分MLF到期的资金缺口通过降准去补充,这是对市场最好的情况。等于是用更便宜的资金替换了MLF的成本。当然,降准置换的MLF的额度越多,银行拿到的基础货币的成本就越低。如果央行只是续作一部分MLF,其他的资金缺口不用其他工具来对冲,那么意味着银行需要发行更多NCD来补充流动性缺口,NCD利率也会朝着2.95%去靠拢。

国泰君安分析师覃汉、王佳雯指出,在央行操作落地之前,市场的普遍预期是“不足量”对冲。但是,量级在3000亿以下和5000亿以上,还是会产生解读的“细微”差异;而这样的“细微”差异往往并不指向“趋势”,只能贡献“波动”。

覃汉、王佳雯认为,在专项债发行节奏加快的背景下,央行此次看似超量的续作,实则是一个“事后确认”,配合宽信用做出表态。总结来说,央行释放的是“克制的宽松”的信号,量能远远不及市场预期的“大水漫灌”。随着本周供给放量,资金面的波动不可小觑;中期来看,宽信用预期的发酵难以证伪。

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